十二月的鋼材市場(chǎng)的主要矛盾將體現在鋼材累庫拐點(diǎn)較往年提前庫存壓力加大后，年末市場(chǎng)預期是否能持續維持鋼價(jià)穩定。

需注意十二月鋼材市場(chǎng)的以下特征帶來(lái)的基本面變化：

    1.  鋼鐵生產(chǎn)重回虧損：由于增發(fā)萬(wàn)億國債政策帶動(dòng)的利好預期大幅提振成材價(jià)格（螺紋鋼十一月均價(jià)較十月上漲 263 元/噸），鋼廠(chǎng)在十一月開(kāi)啟利潤改善窗口：江蘇地區螺紋即期11月15日扭虧為盈，利潤 37 元/噸；考慮庫存成本延后利潤十一月平均利潤達 231 元/噸。但預計十二月鋼廠(chǎng)的原料庫存成本上升，鋼廠(chǎng)或再度步入虧損。

    2. 但據模型測算，十二月鋼廠(chǎng)虧損幅度仍難促使鋼廠(chǎng)大幅減產(chǎn)（按螺紋鋼 3950 元/噸月度周均預測價(jià)格推算，螺紋鋼虧損 150 元/噸）。相對本周成材產(chǎn)量高位（螺紋產(chǎn)量261萬(wàn)噸；熱卷產(chǎn)量326萬(wàn)噸，為年內最高），十二月周均鋼材產(chǎn)量有所下跌：據平衡表推算，十二月螺紋周均產(chǎn)量約257萬(wàn)噸，熱卷月度周均產(chǎn)量約317萬(wàn)噸。但預估螺紋熱卷十二月周均產(chǎn)量環(huán)比分別增加2萬(wàn)噸。（注：產(chǎn)量均指各鋼材品種Mysteel小樣本口徑產(chǎn)量）

    3. 成材產(chǎn)量緩降背景下，原料將步入下行通道但降幅受限。

    4.  螺紋的供過(guò)于求的壓力大于熱卷。由于螺紋的需求確定性走弱和累庫壓力(幅度和節點(diǎn))較大，卷螺差或將趨向持平。

    十二月份的成材價(jià)格演繹最大的不確定性在于市場(chǎng)預期的調整方向和幅度。季末一系列宏觀(guān)利好的釋放有效地提整了市場(chǎng)信心，不可否認后期仍有政策釋放空間，但市場(chǎng)預期的邊際改善可能逐步降低，或將出現基本面而非預期主導鋼價(jià)變化的新格局：畢竟，鋼材供需矛盾并未逆轉。

    預計十二月螺紋需求回落速度仍將快于供應回落速度。需求淡季特征明顯：十二月螺紋表需或較十一月周均下降39萬(wàn)噸至241萬(wàn)噸/周。擠壓鋼廠(chǎng)利潤走勢不改，但鋼廠(chǎng)未虧損至大幅減產(chǎn)：十二月螺紋周均產(chǎn)量或為 257 萬(wàn)噸/周（低于本周產(chǎn)量261萬(wàn)噸，但較十一月周均增加2萬(wàn)噸）。

    產(chǎn)業(yè)矛盾繼續累積致使十二月螺紋庫存將以周均16萬(wàn)噸的幅度累庫。從累庫速度來(lái)看，快于過(guò)去五年農歷同期，弱勢基本面施壓鋼價(jià)。但鑒于市場(chǎng)預期尚存，螺紋價(jià)格有限下跌:預計十二月上海螺紋*均價(jià)環(huán)比下降 78 元/噸至 3940 元/噸。

    熱卷：11月宏觀(guān)利好政策頻出疊加熱卷總庫存持續去庫（從月初的369萬(wàn)噸下降28萬(wàn)噸至月末的341萬(wàn)噸）：11月熱卷*均價(jià)環(huán)比上漲170元/噸至3936元/噸。由于利好政策對螺紋預期拉動(dòng)強于熱卷，且因為熱卷總庫存絕對量（雖然去庫）仍處于近六年同期高位導致本月螺紋漲幅大于熱卷漲幅：11月卷螺差（熱卷-螺紋價(jià)格）從10月的均值11元/噸收窄至-82元/噸。

    12月熱卷供需矛盾并未加速惡化。據Mysteel調研顯示，12月鋼廠(chǎng)熱卷軋線(xiàn)檢修情況較少。疊加鋼廠(chǎng)利潤雖有壓縮，但難以出現大幅虧損的情況：預計12月熱卷周均產(chǎn)量較本周326萬(wàn)噸的年內高點(diǎn)回落，但與11月的周均產(chǎn)量相比或增加2萬(wàn)噸至317萬(wàn)噸。熱卷出口雖有邊際回落，但終端對熱卷需求仍有較強支撐：預計12月熱卷周均表需318萬(wàn)噸，雖較11月回落5萬(wàn)噸，仍高于年內均值310萬(wàn)噸水平。

    熱卷產(chǎn)量維持高位，但需求韌性限制熱卷總庫存累庫幅度。熱卷供需基本面弱平衡導致熱卷價(jià)格震蕩運行：12月熱卷*均價(jià)或環(huán)比上漲15元至3950元/噸（較11月底的3970元/噸下降20元/噸）。熱卷累庫幅度明顯弱于螺紋，也將導致12月卷螺差或不斷走擴，再次回歸至卷比螺貴的情況。

    鐵礦：十一月青島港PB粉月均價(jià)980元/噸，較十月均價(jià)上漲51元/噸。在一萬(wàn)億特別國債、2024年專(zhuān)項債年底提前發(fā)放、房企白名單等一系列利好政策和下游工地年底趕工的刺激下，螺紋鋼現貨價(jià)格走強，領(lǐng)漲鋼鐵市場(chǎng)。礦價(jià)繼續受益于高鐵水產(chǎn)量和強需求預期，青島港PB粉一度上漲至1006元/噸，創(chuàng )下去年4月以來(lái)的新高。

    臨近十一月末，鋼鐵價(jià)格緩慢走弱：一方面是下游需求進(jìn)入淡季，疊加高產(chǎn)量，螺紋鋼庫存較往年提前累庫；另一方面，有關(guān)部門(mén)對鐵礦甚至包括鋼價(jià)發(fā)聲，表明將繼續提高監管力度，防過(guò)度炒作，抑制市場(chǎng)預期。

    從鐵礦基本面看，港口庫存超預期累庫：10月中旬至11月底已累庫846萬(wàn)噸，遠超去年同期307萬(wàn)噸的累庫幅度，前期高產(chǎn)量和低庫存邏輯對礦價(jià)的支撐力度減弱。因此預計十二月份青島港PB粉均價(jià)970元/噸，較十一月均價(jià)下跌10元/噸。（Mysteel）